油页岩概念股 6股价值太低估翻番在即

威海广泰:新山鹰并表增厚业绩，全年高增长可期

事件:公司发布2016半年度业绩快报，上半年实现营业收入6.9亿元，同比增长27.8％；实现归母净利润0.9亿元，同比增长55.7％。公司业绩大幅增长，主要是由于新山鹰实现并表且公司消防设备和空港设备继续保持稳健增长。

公司是国内空港地面设备龙头企业，市场占有率高达40％。近年来公司先后收购中卓时代、营口新山鹰及全华时代，将业务拓展到消防设备领域和无人机领域，打开了公司的成长空间。

空港地面设备保持稳定增长。十三五期间我国将新增民用运输机场50个以上（十二五期间为35个），为行业带来新的发展空间。公司2015年空港地面设备收入增速为16.9％，随着公司积极拓展军工业务、海外业务以及电动化产品，有助于空港地面设备实现稳定增长，预计2016年收入增速为15％左右。

消防车业务快速发展。消防车和空港设备在生产、销售等环境具有很大相似性。

公司自2010年收购中卓时代进入消防车领域以来，该业务收入复合增速高达29.3％。公司2015年新签订单7.6亿元，同比增长44.2％；实现收入4.25亿元，同比增长15.1％。国内消防车市场空间约为100亿/年，普通类（公司目前主要产品）和举高类（2015年拿到生产资质）占比分别为70％和30％。随着产能释放及举高类消防车放量，公司消防车业务将持续快速增长。

消防报警设备显著提升公司盈利能力。公司2015年收购营口新山鹰，将业务拓展到消防报警设备。该业务具有很高的政策壁垒，且公司擅长成本控制，2015年毛利率高达59％，盈利能力极强。新山鹰2015年实现净利润8632万元，远高于业绩承诺6491万元；预计2016年将继续超业绩承诺，大幅增厚公司业绩。

无人机业务打开成长空间。无人机市场空间高达千亿。全华时代产品全面、技术积累深厚。通过收购全华时代，公司有望成为无人机龙头企业。虽短期业绩贡献较少，但是打开了公司未来成长空间。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.67元、0.80元、0.95元，对应PE分别为37倍、31倍和26倍。公司空港设备和消防设备持续快速增长，无人机有望打开公司成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:消防设备竞争加剧、机场建设低于预期的风险等。（西南证券）

辽宁成大:金融牌照再下一城，重焕生机指日可待

公司实行产业有限多元化及专业化发展，致力于生物制药、商贸流通、能源开发、金融服务四大经营领域。医药板块在细分疫苗市场独占鳌头，股权投资广发证券各项指标保持行业前列，盈利能力较强。公司此次定增进军保险业，将发挥金融领域协同发展优势，培育新利润增长点。我们给予买入的首次评级，目标价格23.26元。

支撑评级的要点

估值修复空间大，投资安全边际高。公司核心资产（生物制药、医药连锁、广发证券拟收购的中华保险股权）盈利能力不俗，但其估值与当前市值相较依旧有较大折价，投资安全边际高。公司此次定增收编中华联合保险打开新局面，油页岩项目的不利因素已消除，估值修复可期。

趋利避害调结构，业绩面临拐点。近年国际油价下行，公司能源开发业务遭遇亏损。此后公司及时止损，对成大弘晟实行长期停产，并减少新疆宝明开工率。经历业务调整阵痛的辽宁成大，经营压力大大释放，浴火重生，轻装上阵，迎来业绩拐点。

证券保险比翼飞，多方位合作促发展。公司拟收购的中华保险股权与原有广发证券的股权形成复合系统，有利于其整合两大产业资源，最大化实现证券业与保险业间金融协同效应。中华保险是集财险、寿险、资产管理为一体的综合保险金融集团，保费收入及增速高，市场份额居前，新获寿险牌照极大地打开了公司成长空间。同时，未来可通过产品研发、信息共享、和资金投资方式等方面的创新，全方位实现券商与保险复合系统的高度协同。

股东积极参与增发，控股地位显著提升，彰显信心。公司主要股东积极参与定增，助力收购中华保险股权，体现其对未来整体盈利能力的高度认可。同时，本次定增将引入新股东，银河金汇证券资产和中欧保税物流将提升股权多元化，为公司注入新活力。

评级面临的主要风险

生物制药及医药连锁行业景气度下行；非公开发行方案未能获批；油价下跌等。

估值

我们采用分部估值法，给予医药板块33.9倍市盈率，广发证券与中华保险的股权分别以224.8亿及82.0亿估值，公司目标价为23.26元，首次深度覆盖，给予买入评级。（中银国际）

慈星股份:主业回暖助推业绩稳步回升

公司发布2016年度中报，实现营业收入5.64亿元，同比增长38.06％，归母净利润1.12亿元，同比增长32.85％，扣非后净利润同比增长58.44％。

电脑横机业务回暖，盈利能力及各项指标显著回升.

2016年上半年，公司电脑横机业务显著回暖，电脑针织横机同比增长34.76％，鞋面机同比增长139.43％，针织机械业务板块实现营业收入5.13亿元，同比增长42.46％。受主业回暖影响，公司扣非净利润大幅度回升，同时，经营性现金流净额同比增长920.06％，EPS同比增长27.27％。近两年公司大幅降低买方信贷模式销售规模并于今年停止该种业务模式，公司大幅减少了资产减值损失的计提，营业利润较上年同期大幅增长。

智能装备业务全方位布局:从工业机器人到服务机器人.

公司在智能装备业务领域先后布局机器人系统集成、机器视觉和核心零部件领域，形成了智能化业务的全面布局，公司智能化业务不断突破和延展。

2016年公司业务再次突破，以智能+IP的模式切入服务机器人领域，发布了两款服务机器人产品，针对儿童教育市场。以窜珍珠的方式，集成了上游的优质硬件+中游人工智能+下游销售渠道的产业资源整合。对公司未来的业务拓展及相关产品销售、盈利能力等起到积极的影响。

投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为10.49亿、13.02亿、15.29亿元，对应EPS分别为0.20、0.28、0.29。基于公司今年主业回暖、机器人业务放量和服务机器人等智能化业务的良好布局，未来考虑并表贡献和资产减值损失回归常态，我们继续维持“买入”评级。

风险提示:电脑横机业务需求下滑；智能装备业务不达预期。（广发证券）

汇川技术:智能制造稳增长，“新能源+轨交”大发力

事件:上半年公司实现营业收入14.6亿元，同比增长31.8％；其中归属于上市公司股东的净利润为3.9亿元，同比增长17.7％，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.6亿元，同比增长16.8％。主营业务毛利率水平为49.1％，同比下滑0.4个百分点，每股收益0.24元。

智能装备&机器人业务，保持稳增长，高毛利良好态势。上半年公司在智能装备&机器人业务领域，实现营收11.1亿，同比增长18.4％；毛利率水平为49.7％，虽然同比下滑0.5个百分点，但仍处于较高水平，主要归因于变频器类营收达7.1亿，营收占比高且产品综合毛利率高达51.6％，处于同行业水平之上。

受益于宇通新能源客车产量增长作用，新能源汽车领域上半年增速可观。宇通客车作为公司新能源汽车业务的战略合作伙伴，其今年上半年新能源客车的产量为6548辆（根据工信部合格证数据），在宇通新能源客车产量增长的带动下，公司新能源汽车业务实现收入2.81亿元，同比增长75％。

新能源&轨道交通业务订单充足，毛利率水平提升。新能源&轨道交通业务上半年订单销售额为8.7亿，去年同期为3亿，同比增长193.1％，主要是新增江苏经纬并表所致，其毛利率达47.2％，同比增长1.5个百分点。

收购上海莱恩，参股深圳沃尔曼，增强机械领域实力，打造机电一体化。公司在变频器、控制器、伺服等电气零部件领域掌握核心技术优势，此次收购上海莱恩，有利于完善公司在机械传动领域的产品和整体解决方案；同时以自有资金人民币400万元投资参股设立深圳沃尔曼精密机械技术有限公司，持股比例为20％，引入欧洲创新技术，建设精密机械部件的技术研发、产品测试平台，有利于提升公司在工业自动化领域的解决方案集成能力。

推荐逻辑。下半年电动物流车有可能实现放量式增长，乘用车“蓝海市场”想象空间巨大:上半年公司积极开拓物流车市场，已与多家企业达成合作关系，并完成产品配置公告；公司加大乘用车领域的研发投入，全新功能安全乘用车平台产品开发顺利进行。公司在轨道交通领域的业务稳步增长:江苏经纬已先后中标苏州地铁2号线及2号线延伸线、4号线、3号线等项目，其中苏州地铁2号线及延伸线项目已经成功运营，未来随着已签订单的未确认收入的逐步确认，轨交业绩增速可观。工业4.0布局提升整体解决方案集成能力:收购参股上海莱恩、深圳沃尔曼，公司逐步从设备自动化解决方案供应商延伸至产线自动化、工厂自动化，大大提升公司作为整体解决方案供应商的实力。

盈利预测与投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.6元、0.72元和0.87元，未来三年归母净利润将保持19.5％的复合增长率，维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车产业政策调整的风险；竞争加剧导致毛利率下降的风险。（西南证券）

科大讯飞:业绩符合预期，人工智能应用突飞猛进

业绩符合预期。2016年上半年，公司实现营业收入14.62亿元，同比增长40.7％；归属母公司净利润1.54亿元，同比增长7.6％，EPS 0.12元，符合预期。利润增速较低主要因公司继续加大人工智能相关领域的研发投入，持续加大在人工智能开放平台、教育等重点产业方向的市场布局投入，费用成本对应增加。

人工智能在教育行业应用突飞猛进。公司已形成面向省市、区县的教育云平台和面向课堂的智慧课堂产品体系，实现教学主业务流程的场景全覆盖、终端全覆盖、数据全贯通，全国已开展中高考英语听说考试的10余省市已正式使用科大讯飞口语评测技术，累计考生数突破1200万；目前“智学网”已经在全国30个省份近7000所学校使用， 受益师生近千万，人工智能在学生学习过程的个性化诊断和个性化学习辅导中正在发挥越来越重要的作用。

智能客服取得商业模式重大突破。公司在智能客服业务商务模式上实现重大突破，中国平安语音导航项目首次实现运营分成模式，此外公司发布了全球首个智能交互“晓曼”智能客服机器人，集成讯飞超脑阶段性成果，已在建设银行、徽商银行等金融行业展开试点应用。

打造智能音箱平台，抢占家庭服务入口。公司定位于家庭智控中心的叮咚音箱销量保持增长，已经与JBL 等多家知名音箱品牌 厂商推出合作产品，并正式启动开放平台战略，与滴滴出行、中通快递、e 袋洗、百度地图、京东到家等 合作，满足家庭场景下从生活服务到出行等多样化需求，共同打造智能语音的家庭服务入口。

重点业务方向完善激励机制。为了在重点创新业务的探索过程中持续激励团队、持续吸引人才，更好的推动人工智能创新型业务的落地发展，公司在需要培育市场的重点创新业务方向上，进行了激励机制创新—以公司控股、团队骨干参股的方式成立专业公司，目前智学网、讯飞听见等业务探索方向已经开始实施上述激励机制，有望充分激发员工动力。

投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头，各行业人工智能应用突飞猛进，此外其在重点业务方向上完善激励机制，有望进一步释放活力。预计2016-2017年EPS 分别为0.38和0.5元，维持“买入-A”评级，6个月目标价36元。

风险提示:毛利率下滑风险，新业务进展不达预期风险。（安信证券）

索菲亚:业绩增长依旧强势，行业龙头地位巩固

投资要点:

公司披露16年半年度业绩，业绩增长符合市场一致预期:公司2016上半年实现销售收入16.69亿元，较上年同期增长44.10％；归母净利润2亿元，同比增长48％。第二季度单季收入10.26亿，同比增长42.9％；归母净利润1.47亿，同比增48.48％。整体业绩表现依旧强力。

衣柜业务增长强势，开店节奏稳步推进:衣柜业务为公司带来14.95亿的收入贡献，同比增长36.01％。增长驱动在于公司上半年新开门店100家，全部门店（含在装修店铺）达到了1700家。另外单店收入相较15年也有所提升，15年上半年单店收入74.6万元，16年上半年单店收入提高至88万元。可以看出公司推行的“799”、“899”促销套餐方案依旧得到有效的推广，并结合电商渠道进行订单引流，使得单店收入稳步提升。2016年下半年衣柜门店计划新开门店100家，其中一、二线城市继续加密，并逐步下沉销售网络至四、五线城市。上半年衣柜月平均产能达到12万余单，产能利用率80％（上年同期70％）。

司米橱柜规模持续攀升:公司自14年推出橱柜业务以来，收入规模均保持快速的增长。16年上半年橱柜实现收入1.1亿元，同比大幅增长392.28％。上半年已拥有独立经销商专卖店391家，计划全年橱柜门店达到500家。橱柜业务目前日均产能160单/天，月均4600单/天。随着下半年销售旺季到来，产能及销量会进一步提升。

衣柜毛利稳增长，橱柜还有待时间磨炼:盈利能力方面，衣柜作为公司传统强势业务，业绩并没有让市场失望。16年衣柜毛利率39.53％，同比增长3.15％，远高于行业平均水平。毛利率的改进是由于板材利用率和一次安装成功率的提升所致，可以看到公司在衣柜业务领域已经做到市场所不能普遍达到的极致。司米橱柜上半年亏损6275万元。毛利率-8.67％，同比下降31.27％。这与年初公司预计相符，司米橱柜依然处于快速发展阶段，今年依旧是高投入期。

整体报表质量较好，预付账款增加预示下半年业绩更具弹性:虽然公司上半年销售费用，管理费用绝对额都有所增长，但期间费用率19.25％与上年同期基本持平，显示出公司在规模扩大的同时，依靠强大的中后台管理能力将运营成本把控的很好。期间应收账款6360万元，相较同期减少10.4％，预收款项2.47亿元，同比增107％。现金流3.11亿元，同比增长7.87％，整体报表质量良好。

维持对公司推荐评级:半年报披露公司前三季度同比增速30％至50％之间，我们认为达计划上限概率较大。公司传统衣柜业务仍是短期驱动亮点，司米橱柜虽已初具规模，但高增长伴随的高投入趋势依然不减，我们认为今年橱柜业务仍是亏损，但会略有收窄。长远来看，橱柜将是公司发展驱动的另一块新星。定制家居行业才刚起步，在行业驱动下公司将继续保持优于行业的业绩表现。预计16年全年净利润6.66亿元，当前市值对应39倍PE，继续维持推荐评级。（银河证券）

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